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Fusiones en las cajas de ahorro: quienes pueden comprar y quienes ser compradas





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La crisis financiera puede poner fin al atomizado sector de las cajas. Las palabras del presidente de la CECA, la buena predisposici√≥n de los pol√≠ticos al matrimonio Unicaja-CCM y las avanzadillas en Castilla y Le√≥n y Pa√≠s Vasco son el anticipo de que en pocos meses habr√° menos de 45 entidades. La Caixa, Caja Madrid, Unicaja, BBK e Ibercaja parten como las m√°s fuertes, mientras que CCM, Laietana, Cajasur, las peque√Īas catalanas y otras castellanas son las m√°s vulnerables, seg√ļn las agencias.

Tras varios días de especulaciones en torno a una fusión entre Unicaja y Caja Castilla La Mancha (CCM), el presidente de la Confederación de Cajas de Ahorros (CECA), Juan Ramón Quintás, reconoció a la prensa que hay varios proyectos de fusión de estas entidades. Unos más avanzados que otros, e incluso alguno "políticamente incorrecto", es decir, entre cajas cuyos representantes políticos en el órgano de gobierno son de distinto partido.

El a√Īo se presenta dif√≠cil para el sector financiero en general, y para el de las cajas de ahorro en particular. Seg√ļn c√°lculos de Credit Suisse, la morosidad subir√° en Espa√Īa hasta el 8% este ejercicio, para un total de 150.000 millones de euros en impagados. Esta firma cree que la mora superar√° el 10% en algunas cajas, "lo que requerir√° fondos del Gobierno y lo podr√≠a liderar algunos movimientos de consolidaci√≥n".

La fuerte exposici√≥n de las cajas al crashinmobiliario, con m√°s de 170.000 millones comprometidos al promotor, y una laxa pol√≠tica de riesgos en la concesi√≥n de cr√©ditos ha provocado que su mora supere el 4% este a√Īo, con entidades por encima del 5%. Los bancos tienen un ratio inferior al 3%. Adem√°s, la politizaci√≥n de sus √≥rganos de Gobierno y la menor diversificaci√≥n geogr√°fica son dos handicaps que las convierten en m√°s vulnerables que la banca a los efectos de la crisis.

Por ello, se antoja fundamental desde un punto de vista econ√≥mico que las integraciones se produzcan entre cajas de diferentes autonom√≠as, ya que con ello se diversifican los riesgos, al menos desde la perspectiva geogr√°fica. En este punto, con la ley en la mano (Ley de √ďrganos Rectores de las Cajas de Ahorros), las comunidades pueden ejercer su derecho de veto a una fusi√≥n interregional. Una traba pol√≠tica a la que se oponen tanto los gestores de las cajas como el Banco de Espa√Īa. Miguel Blesa, presidente de Caja Madrid, ya dijo el a√Īo pasado que es "un obst√°culo a buenos proyectos".

En el caso más reciente, el presidente de Castilla La Mancha, José María Barreda, dijo que la Junta de Comunidades no se opondría a la fusión entre Unicaja y CCM. Tanto él como el presidente de Andalucía, Manuel Chaves, forman parte del PSOE, lo que hace más sencilla la operación. Ayer, el consejo de administración de Unicaja aprobó por unanimidad autorizar al presidente de la caja, Braulio Medel, seguir con las conversaciones con CCM.

Ambas cajas, Unicaja y CCM, se sit√ļan en polos opuestos en t√©rminos de calificaci√≥n de deuda, por lo que una integraci√≥n guardar√≠a sentido financiero, ya que una buena caja absorber√≠a a otra no tan buena. Seg√ļn Moody¬īs y Fitch, Unicaja es la tercera caja espa√Īola con mejor calificaci√≥n crediticia. CCM es la √ļltima, y tras la rebaja practicada ayer por Fitch, sus bonos son ya basura (BB+, estable). Es decir, el riesgo de impago de un bono de la entidad castellana se ha disparado.

Ibercaja tambi√©n son√≥ en diferentes medios como posible compradora de CCM. Seg√ļn las agencias, Ibercaja est√° entre las cinco mejores cajas de Espa√Īa bajo este par√°metro. Tanto Moody¬īs (A1, estable) como Fitch (A+, negativa) le otorgan la quinta m√°xima calificaci√≥n, mientras que a Unicaja le dan la cuarta (Aa3, estable) y quinta, respectivamente. S√≥lo superadas por La Caixa (segunda y cuarta) y Caja Madrid (cuarta y cuarta). BBK y Kutxa est√°n en l√≠nea con la caja aragonesa y ligeramente mejor que Caixanova (A1, negativa y A, negativa).

Entre el grupo de las m√°s fr√°giles est√° Caixa Laietana, a la que Fitch califica en triple B y perspectiva estable, a s√≥lo dos escalones del bono basura. Le siguen Caixa Sabadell, Tarragona, √Āvila, C√≠rculo Burgos, Segovia y Cajasur, todas ellas en BBB+ o Baa1, seg√ļn Fitch y Moody¬īs, y a s√≥lo tres saltos de que sus bonos pasen a ser calificados como basura o non investment grade. Algunas tienen perspectiva negativa, por lo que en pocas semanas podr√≠an ser rebajadas.

Un cuarto grupo de entidades lo componen Sa Nostra, Insular de Canarias, Cajasol, Caja Granada, Caja Espa√Īa, Cantabria, Burgos, Badajoz, Tarrassa y Girona, cuya calificaci√≥n crediticia (A3 y A-, seg√ļn Moody¬īs y Fitch) est√° s√≥lo un escal√≥n por encima de Sabadell o Tarragona. Todas ellas han visto rebajado su rating este a√Īo, y muchas tienen perspectiva negativa, por lo que es muy probable que con el agravamiento de la crisis y los impagados su nota pueda caer a lo largo del ejercicio.

El resto (Caixa Catalunya, Caixa Galicia, Manresa, Pened√©s, Cajastur, Canarias, Caja Duero, Caja Inmaculada, Caja Rioja y Vital Kutxa) tiene asignada la sexta mejor calificaci√≥n posible, por lo que tendr√≠an que perder cinco notas para entrar dentro de la calificaci√≥n de bono basura. CAM (A-, estable y A2 negativa) y Bancaja (A-, estable y A2, estable), las cajas valencianas, est√°n a caballo entre la sexta y s√©ptima mejor nota, dependiendo de la agencia que las califique (Fitch, Moody¬īs). Alberto Ca√Īabate Invertia.com